看待公司盈餘的方法 part 2 -- Owner Earnings

之前探討EBITDA的時候有提到，巴老跟卡拉曼不約而同認為EBITDA剔除掉的東西不但很重要，還會影響未來的現金流量，所以在現金流量的預估中勢必也是不可忽略。

不可忽略的原因在於，著眼於長線投資價值的投資人對公司盈餘會以 owner earning為重要方向。這個詞在價值型投資領域十分熱門，巴老當然功不可沒。畢竟以公司擁有者的角度來看盈餘跟投資人的角度有什麼不同，向我這種凡人是不容易看出來的，哈哈!

1986年波克夏給股東的信中提到：

owner earning 代表財報盈餘加上折舊、減損、攤銷、以及其他非現金費用、再扣掉資本支出

光看這個敘述有點混亂，如果要寫成公式，再改成比較接近現在會計項目的名詞，大概就長成這樣：

Owner Earnings = Net Income + Depreciation, Amortization +/- Other Non-cash charges - Full Capex +/- Changes in Working Capital

這裡必須注意D&A跟Non-cash charges跟營運資金變動，正負號要跟現金流量表上的正負號一樣，資本支出則是減項。至於營運資金變動則也需要自己用現金流量表上的資料進行計算。

(待續)


參考資料：
https://www.oldschoolvalue.com/blog/accounting/what-is-owner-earnings/